昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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